搜索 [] 的結果

東珠生態(603359)深度跟蹤報告-訂單放量現金充足 強勁增長與財務健康兼顧

公司為生態濕地修復龍頭,聚焦國家濕地公園,深入布局國儲林和沙漠公園,致力實現生態修復行業全覆蓋。公司新簽訂單放量且現金充足,我們認為公司未來在業績較快增長的同時料保持財務狀況的健康。我們維持2019-21 年凈利潤預測3.93/5.46/6.75 億元,對應EPS 預測1.23/1.71/2.12 元(不考慮攤薄),對應PE 為17.2x/12.4x/10.0x。參考同行業的估值水平,并考慮公司在生態濕地等領域的優勢地位、行業內領先的現金狀況及較低的負債率,我們給予公司2020 年15 倍PE,維持目標價25.65 元及“買入”評級。

    生態濕地修復龍頭,強化全產業鏈優勢。公司以生態濕地修復為核心,同時積極布局市政綠化,2018 年兩者貢獻收入比例為58%/40%。業績穩健增長,2016-18年營收和歸母凈利三年CAGR 為22%/29%,上市以來毛利率和凈利率分別保持在28%和20%的中樞,利潤率位于行業前列。憑借“苗木-設計-工程-養護”的全產業鏈優勢,在全國范圍承接訂單,2019 年EPC 訂單占比高達87%。

    生態環保仍為基建最優細分,預計生態修復重點領域CAGR 達32%。1)生態環保行業景氣延續:2019 生態環保投資增速41%,位居基建細分領域之首;2020年1-2 月專項債流向生態環保比例9%,較2019 年提升7pcts;治理理念升級下,環境治理趨于全過程化及全區域化,訂單單體規模趨增,環保治理投入料保持強度。2)預計生態修復重點領域CAGR 達32%:國家濕地公園高速增長,我們預計未來三年國家濕地公園將釋放3,858-5,787 億訂單(CAGR 超40%);國儲林及沙漠公園空間廣闊,未來三年國儲林和沙漠公園料釋放753/1,400 億訂單(CAGR 為15%/30%);綜上,我們預計未來三年國家濕地公園/國儲林/沙漠公園合計CAGR 達32%。公司作為生態修復龍頭,除了受益行業高增長外,其市占率仍有望提升(19A 國家濕地公園市占率2.5%),我們預計公司未來三年新簽訂單增速保持在30%以上。

    聚焦國家投資項目,專注優質區域回款及時。公司自2018 年起不再承接PPP項目,新增訂單均為現匯項目,對現金流壓力小。公司致力于生態修復全覆蓋,聚焦國家投資項目,立足國家濕地公園,深入布局國儲林和沙漠公園,這些項目由中央財政主導投資并予以貼息貸款支持,項目回款有保障。此外,市政綠化業務主要分布在廣東/河南/浙江等財政能力較好區域,支撐項目順利回款。

    訂單放量現金充足,業績較快增長的同時保持財務健康。順應鄉村振興戰略,公司2019 年開始布局農村建設,培育新的增長點。2019 年新簽訂單同比+162%,訂單增速位居園林行業第二;3Q19 貨幣資金6.4 億元,且將通過定增募資5 億補流,賬面現金料進一步增厚。此外,公司無有息負債,定增后負債率將降至42%。考慮訂單放量增長及資金充沛,我們預計公司業績較快增長(預計2019-21 收入/利潤CAGR 為31%/27%),同時保持財務狀況健康。

    風險因素:地方政府財政實力惡化;回款周期延長導致現金流惡化;定增落地進度不及預期等。

    投資策略:考慮園林行業仍是基建最優細分,資金端寬松及再融資放松下行業料迎來業績及估值修復,以及公司資金、訂單儲備充足,我們維持2019-2021年凈利潤預測3.93/5.46/6.75 億元,對應EPS 預測1.23/1.71/2.12 元(不考慮攤薄),對應PE 為17.2x/12.4x/10.0x。參考同行業的估值水平,并考慮公司在生態濕地等領域的優勢地位、行業內領先的現金狀況及較低的負債率,我們給予公司2020 年15 倍PE,維持目標價25.65 元及“買入”評級。

亚游集团体育平台 - ag亚游集团电商平台